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清算紙面繁榮

发布时间:2019-11-09 09:46:15

清算"纸面繁荣"

三年前,金融海啸席卷全球,全球资产泡沫瞬间破灭不过时至今日,大宗商品价格泡沫早已经超过了当年的水平,以资产泡沫为代表的纸面繁荣正成为世界经济风险:铜价突破了五年前曾遥不可及的每吨1万美元(历史),布伦特原油价格升至每桶100美元以上也已维持两月之久,纽约市场油价亦直逼三位数全球粮食价格自去年底至今处于新一轮急升区间,粮食危机的言论再次萦绕在主流媒体头版商品市场整体涨幅(CRB指数)超过2007年泡沫时期10%以上这一切是在为新一轮危机奏响序曲吗或许“十年一次金融危机”的经验判断可能不得不面临要压缩周期的尴尬

在笔者看来,在接下来五年内,全球经济或将迎来新一轮危机,其猛烈程度将一点不亚于三年前秋天的那次三年前,我们错过了认真清算的机会这一次呢

上次金融海啸肆虐之际,悲观情绪超出了亚洲金融危机和互联泡沫破灭的时候,类似“金融海啸第二波即将登陆”、“大萧条程度将超过上世纪30年代”的言论铺天盖地但到了2009年3月之后,无论从金融市场上扬,还是实体经济复苏,都基本能宣告那场的大危机并没有一般认为的那般恐怖若压缩一下CRB指数这三年来的曲线,几乎呈现60度角的单边直线上扬走势各类大宗商品纷纷走出了一波激情飞扬的飙升行情目前,道琼斯指数距2007年10月的14000点点也仅差15%

这一切都得益于危机之后全球性的超级宽松的货币政策美联储启动了两轮量化宽松政策,将联邦基准利率从5.25%的高位短时间内迅速拉低至0.25%,欧洲央行、日本央行也相继启动了类似的货币政策而影响商品市场至关重要的“中国因素”,则是两年放出了近18万亿的天量信贷,M2年均增长25%以上,一下子激发了对大宗商品的巨大需求记得在2009年,笔者曾就商品市场迎来新一轮大牛市发过系列评论,但现在细细想来,其波澜壮阔的形势超出了当时所能想象的范围

只是金融市场的快速上涨远超过了实体经济复苏的需求,而且上一次金融危机爆发的很多内在性因素,并未得到根本解决严格地说,“史上严重金融危机”这么快就离我们而去,并不是引起危机爆发的原因被人类制服了,而是“那几笔大钱”托起了金融市场和实体经济的表面繁荣

过去十多年,全球名义GDP翻了近一倍,达到惊人的65万亿美元,纵使扣除美元贬值因素,依然增长了50%以上如果从统计数字上来看,世界的确处于历史上繁荣的时期,但是各国民众却普遍感受不到生活质量的同步提升而与之伴随的则不断是飞涨的物价、膨胀的泡沫、高昂的生活成本和日益恶化的环境如此看来,其实这十年的世界经济,更多的是被货币泛滥和资产泡沫处处围困的纸面繁荣而已但是,用泡沫拯救泡沫终归要迎接又一次泡沫破灭清算“纸面繁荣”的日子是无法逃脱的

当下以及未来几年,由于货币投放过度,资产泡沫离谱,全球不得不感受一场恶性通胀的集中爆发尤其近期美国经济基本面在迅速转好,各项经济指标预示着美国经济复苏将在2011年出现大转机美联储已高调预计今年GDP将增长3.4%到3.9%,而只要美国经济复苏稍微超出预期,加之通胀率开始抬头,美联储就会将主要精力用于对付通胀而欧美各国央行若开始集体加息,足以引起商品市场巨震,同时包括中国在内的新兴经济体资产价格调整也成必然近一段时间,机构投资者的兴奋点也开始从新兴市场转向美国资本市场国际金融市场形势生变,料将发生在未来五年之内到时候,已难以想象世界再能够集体吃一次“吗啡”,以迅速容光焕发这个世界,要真正走向光明,实现可持续发展,少一些经济周期的大波动,重构实体经济结构,减少对虚拟经济的依赖是出路

虚拟经济和实体经济的背离,是目前世界经济头疼的问题,也是酝酿2008年全球性金融危机,以及即将到来的新危机的根源之一当今全球的GDP规模为65万亿美元左右,而金融衍生品总市值却超过了600万亿美元真实经济和虚拟经济严重背离程度可见一斑1980年的全球金融资产与全球年产出的比率才达到109%,而现在是10倍左右的比例这是世界经济的不能承受之重

如果未来在清算完“纸面繁荣”之后,虚拟经济规模大幅度缩减,比如砍掉300万亿,而实体经济规模也会因为增长的不可持续性而萎缩20%到50%,那么纵使虚拟经济回到300万亿美元,因为全球GDP也在萎缩,那么这一比例依然偏高实现虚拟经济和实体经济相对匹配的这一过程将是极其艰难,需要各国政治家长时间的筹谋

全球纸面繁荣危机留给中国经济的深刻教训是:切不可过快发展虚拟经济,特别是依赖无比宽松的货币流动性,来盲目地堆积虚拟资产价格的泡沫(作者为中国人保资产研究所客座研究员)

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